城投票据逾期潮涌，1月份22家发债主体逾期22.5亿元，部分已遭10次“点名”

近日票交所披露1月商票逾期名单，城投主体逾期数量再增加，逾期规模环比大增19亿。部分地区发债城投主体票据持续逾期，部分城投或其子公司被披露逾期超10次，且仍有余额未结清，对于商票持续逾期及非标违约频发的地区，区域债务问题值得关注。

票据逾期数量再增

据华安证券统计，根据上海票交所2月10日公布名单，1月共1554家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投22家，较12月增加5家。主体类型方面，18家为新增主体，4家为存量主体；逾期规模方面，当月城投票据逾期发生额累计约22.5亿元，环比大幅增加19.0亿元，其中新增主体累计逾期发生额16.7亿元，存量主体新增逾期发生额5.8亿元。

值得注意的是，华安证券统计显示，在2021年8月至2023年1月，票交所累计披露票据逾期记录39677条中，发债城投逾期记录累计167条，从披露次数来看，在全部65家城投中，有31家主体被披露次数在1次以上，其中7家主体被披露次数达到5次及以上。

需要警惕的是，其中有部分主体已被“点名”10次或以上。具体来看，山东省高密市某区县级平台累计披露10次，累计逾期发生额2.93亿元；贵州省遵义市某地市级平台累计披露10次，累计逾期发生额5213.49万元。

据了解，1月为《商业汇票信息披露操作细则》（票交所2022年1号）正式实施后的首月，逾期判定标准及相关表述存在以下变化：①新版标准中新增“承兑人逾期”概念，其统计范围与旧版标准下的“持续逾期”概念高度吻合，同时新版标准中的“持续逾期”概念做出同步更新；②1月承兑人逾期的时间范围暂从2023年1月开始统计。

去年开始，城投票据逾期数量持续增量，市场关注度升高。除系统或者技术性原因导致逾期外，商票逾期或持续逾期不能结清，或许反映了该主体的流动性状况。

此外，财联社还关注到一些城投子公司也有商票逾期或非标违约的事件发生，这或将影响到发债城投。

企业预警通信息显示，1月商票逾期名单中，城投子公司可查到47家，其中，济宁市金乡县某公司已累计被披露14次，目前仍有余额未结清。

广发证券在此前报告中表示，对于城投商票逾期和非标违约均频发的区域要格外警惕。若区域城投商票逾期较多，并且非标违约频发，大概率反映出区域债务压力较大，现金流紧张。并且，负面事件频发也会降低市场认可度，后续再融资将更加困难，形成恶性循环。

城投尾部风险加剧

近年来，城投非标逾期屡见不鲜，甚至城投银行贷款也开始展期，虽然目前“保标债”仍是共识，但市场仍然担心风险传导至城投公开债。

兴业证券对此表示，弱地区+尾部城投平台的城投债能否持续“刚兑”是关键，这需要兼看意愿及能力。从意愿来看，地方政府的偿债意愿毋庸置疑，中央从理论上也有短时间内“防范城投债实质性违约”以“守住不发生系统性风险底线”的诉求。

从2023年各省地方两会来看，2023年地方政府延续2022年对于“化解政府债务风险”、“隐债化解”等方面的态度，并且口径又有所强化。

华福证券认为，2023年城投监管基调转向的概率较小，城投尾部风险将持续加剧，低评级城投债估值收益率将进一步走高，弱区域非标违约将继续增多，需重点关注弱区域、弱资质主体因政策收紧带来的流动性压力。

兴业证券进一步表示，弱地区城投债偿债能力的提升更多是依赖短期的腾挪，但很难有可持续性。地方政府可以统筹地方国企、金融机构等组建信用保障基金等，为弱地区+尾部平台城投债偿付提供阶段性“应急”；通过加大中央对地方的转移支付等方式对地方财政提供支持，或者地方政府进一步加杠杆，或也可以在一定程度上助力弱地区城投平台的债务风险化解。

统筹 | 卢先兵

新媒体编辑 | 实习生赵培卿

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